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电子行业:LED行业回暖,未来集中度与结构优化者胜出,维持“强于大市”评级

时间:21-01-04 09:24    来源:格隆汇

机构:天风证券

评级:强于大市

海外照明订单快速增长,显示产业受益新基建成长红利

中国制造率先复工复产,凸显了生产制造和供应链方面的优势,有效弥补了全球因疫情导致各国大面积停工停产造成的供给缺口,对他国出口的“替代转移效应”持续显现。过去的十个月,照明行业累计出口已超过400亿美元,并取得近9%的增长。目前,结合相关出口企业在手订单判断,全年的出口实现正增长,同时出口总额创历史新高的结果为大概率,因此,国内LED企业预计将充分享受出口红利。LED显示方面,今年以来,由于受到疫情影响,2020上半年中国大陆商显市场整体下滑明显,同比下降21%,其中教育、服务、地产、交通受疫情影响较为严重,随着疫情得到控制,第三季度LED显示整体收入回暖,我们预计随着疫情回暖,新基建的投入,LED显示作为能够满足超高清、大数据可视化的智能显示需求产业,有望持续受益新基建的成长红利。

未来订单回暖,LED各环节数据显示产业回暖

1)LED芯片环节,供需关系缓和,市场上通用照明白光芯片价格在60元—85元/片(2寸片)之间,价格已较年初有了10%—15%的涨幅。芯片涨价符合LED企业毛利率回升的趋势,后续我们认为随着国内外需求持续强劲增长,LED芯片环节存货将实现逐季出清,同时行业利润率将逐步回升;此外,布局深耕项高潜力利基产品,强化产品区隔性,才是突破现有的发展格局的方向。

2)LED封装方面,国内受益产业承接转移,2019年中国大陆在全球LED封装供给端的市占率达到71%,从收入方面看,中国厂商携靠近市场以及成本竞争力的优势,市场份额持续提升,随着行业竞争加剧并且上市LED企业接连加码扩产,LED封装器件价格呈下降趋势,未来经过兼并重组和自然淘汰,行业集中度将进一步提升。

3)LED照明环节,2011年CR5为68.77%,2019年CR5为68.04%,CR3占比由43%上升为53%,整体集中度向龙头集中。前列企业依旧为欧普、阳光、佛山照明等企业,木林森则通过对下游的垂直整合,收购了海外朗德万斯,成为国内收入占比最高的照明企业。未来,集中度的持续提高是照明环节的主要发展方向,渠道的投入和引流将是重要的发力方式。

4)LED显示,2020年前三季度,主要的LED显示屏公司收入都大幅低于去年同比数据,随着疫情回暖,新基建的投入,LED显示总体收入环比有所增长,二季度由于海外疫情爆发,境外业务下滑,但国内疫情得到控制,整体国内环显示业务回暖。后续,随着新基建的需求投入,整体的需求将有较大拉动。

5)LED驱动芯片,LED照明回暖显著,同比去年实现正增长,其中驱动照明芯片龙头晶丰明源,第三季度收入快速回暖,同比增长59%,环比增长59.06%。显示方面,明微电子与聚积两个主要以LED显示驱动芯片为主的公司,财务数据都显示,显示行业景气度逐步回暖。

未来LED行业看什么,MiniLED高增长,

通用照明仍将是LED最大的应用市场,其次为MiniLED&MicroLED、车灯照明;通用照明占比由2019年近40%,下降为25.15%,主要因Mini&MicroLED预计规模快速起量,由占比0.02%上升为18.60%。因此,若MiniLED和MicroLED市场化顺利,随着渗透率的快速提升,LED行业将会迎来新一轮的快速增长。同时,不可见光与车用照明等新兴领域,将是LED行业发展的重要增长点,多个高附加值利基型的市场份额目前主要为海外公司所占有,对于LED下游应用的多元布局将是未来LED企业的发展方向。

投资建议:LED照明与显示应用复苏,整体产业链数据回暖,供需关系改善;在创新应用方面,明年miniLED产品将迎来重要的市场化年,海外两大知名品牌将推出MiniLED产品,预计将加快产品渗透率,带来行业新的需求动能;重点推荐,木林森和三安光电,建议关注晶丰明源、兆驰股份(002429)。

风险提示:传统照明与显示不及预期、MiniLED市场化不及预期、海外订单回流。