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航宇新材:高端覆铜板行业先行者

发布时间:2016-12-31    研究机构:中泰证券

公司是国内一流的特种覆铜板供应商,主营产品是覆铜板及印刷电路板,可以实现FR-4系列、CEM-3系列覆铜板、PCB电路板等多种类型产品的供应,现有产能800万平方米/年。公司坚持走差异化发展路线,2016年推出覆铜板高端产品:金属铝基板和高频覆铜板等,为后续成长奠定基础。目前公司产品已经被广泛应用于通讯、计算机及相关设备、3C数码电子、军工、智能穿戴、汽车电子等领域,其中LED照明显示领域是公司重点布局的市场。

公司近两年业绩保持高速增长。2014、2015年公司的营业收入分别为1.33亿元和1.74亿元,增速30.44%;归属母公司净利润分别为317万元和1039万元,增速227.69%。2016年,公司延续高增长,上半年共实现营业收入1.25亿元,同比增长81.08%;归属母公司净利润为604.1万元,同比增长201.81%。

高频、高速、高导热覆铜板市场前景良好。1)我国刚性覆铜板行业的产销量2011~2014年保持了8.5%左右的复合增速,2015年产值达到320.39亿元,居全球首位;2)下游PCB行业处于稳定增长阶段,2015~2020年全球PCB市场规模的年均复合增速预计为2%,在可穿戴电子、物联网、云计算、军工、汽车电子等领域的快速发展的带动下,国内PCB行业增速预计快于全球;3)电子产品轻薄小、国防、通讯等信息产业化的趋势下,高导热、高频、高速型覆铜板需求将不断提升;4)PCB铜箔产能紧缺,价格进入上涨周期,并传导至覆铜板,覆铜板行业的盈利能力将得到提升。

公司竞争优势:1)产品品类丰富,质量稳定,满足下游客户多样化需求;2)公司的覆铜板产品下游订单包括兆驰股份(002429)、欧普照明、TCL等国内外知名企业,客户结构相对稳定、优质;3)公司重视研发创新,与国内外高校合作,现已经完成高导热特种覆铜板研发平台、高性能高频特种覆铜板研发平台、高性能陶瓷特种覆铜板等研发平台的构建。未来几年,公司将在导热特种覆铜板、金属特种覆铜板、高性能高频特种覆铜板和高性能陶瓷特种覆铜板等多个领域进行一系列的创新和技术储备。

高导热铝基板、高频板将逐步打开新的成长空间:1)公司自主研发的高导热铝基板,具有导热系数稳定、高耐电压、高耐热、不吸光等优点,性能达到国际先进水平,已经通过客户全面评估,预计将成为公司2017年业绩增长的主要看点;2)公司现已经开发出多款高频覆铜板产品,应用主要针对高频基站、卫星导航、雷达等领域,已经与部分下游客户建立合作意向,2017年预计可以完成1~1.5万片/月的生产线建设,2018年将逐渐开始贡献业绩;3)在传统的FR-4系列、CEM-3系列覆铜板领域,受益上游原材料铜箔供给不足、价格上涨等因素的影响,公司覆铜板的盈利水平将持续得到改善。

盈利预测、估值及投资建议:根据公司现有的覆铜板生产能力以及后续投产的高导热、高频覆铜板的产能释放进度,我们预计公司2016~2018年的营业收入分别为2.93亿元、3.97亿元和5.11亿元,增速分别为68.2%、35.5%和28.7%;归属母公司净利润分别为2211万元、3614万元和5423万元;增速分别为112.75%、63.43%和50.06%;摊薄EPS分别为0.49元、0.78元和1.17元。公司目前处于协议转让状态,且暂无流通股转让,所以暂不给予投资建议。

风险提示:下游市场波动风险;技术升级换代风险;原材料价格波动风险;行业产能过剩、竞争加剧风险;资产负债率过高的风险;新产品产能、市场拓展不及预期的风险等。

申请时请注明股票名称