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兆驰股份(002429)2019年三季报:业绩增长提速 LED全产业链起航

发布时间:2019-11-04    研究机构:国信证券

前3 季度净利润同比增长88%,超过市场预期

前3 季度,实现营收90.32 亿元,同比增长1%;归母净利润为6.70 亿元,同比增长88%。Q3 营收32.19 亿,同比-5%,归母净利润2.90 亿,同比150%。

前3 季度毛利率13.01%,同比提升1.89pct,净利率7.81%,同比提升3.92pct。Q3毛利率16.44%,环比提升4.80pct,净利率8.98,环比提升2.30pct。公司利润端大幅增长,主要由于生产成本控制较好,且获得一定汇兑收益,两者带动净利率提升。

电视机代工拓展国内大客户顺利,贡献主要利润增长点

前3 季度测算公司电视机代工板块营收超50 亿,同比基本持平,净利润约4 亿,同比增长150%。公司生产成本控制出色,并且今年液晶面板价格下降,助力公司毛利率提升显著,带动公司净利率提升。目前公司在全球TV 代工厂排名前四,并且已成为国内H 客户的核心供应商,代工份额持续增加。封装板块(兆池节能),测算前3 季度营收约13 亿,同比增加约10%,净利润1.4 亿,同比增长10%以上。其他板块,机顶盒业务测算营收约13-14 亿,同比小幅下滑,风行电视测算营收7亿,净利润扭亏为盈。照明灯具(自有品牌)营收约 4 亿,同比增长约300%,净利润扭亏为盈。以上业务板块测算贡献净利润约1.4~1.5 亿,同比增长较好。

LED 芯片厂稳步试运行,LED 全产业链布局起航,各项运营指标良好

公司LED 芯片厂稳步试运行,目前有十多台中微A7 MOCVD 设备,已实现小量营收,未来将根据市场环境逐步扩产,公司目标产能约50~60 万片(4 寸片)。随着公司LED芯片起航,公司将形成芯片+封装+应用的全产业链布局。

公司整体运营指标,存货周转天数约52 天,同比下降8 天,应收账款周转天数约94天,同比提升10 天,销售商品收到的现金/应收约100%,同比提升14pct。目前营运指标保持健康,显现较好的客户质量及营运管理。

预告全年增长80%~120%,维持“增持”评级

公司预告2019 年归母净利润将预计同比增长80%至120%,我们预计公司2019~2020 年归母净利润8.99/10.38 亿元,预估yoy 增速102%/15%,对应2019-2020年PE 15/13 倍,维持“增持”评级。

风险提示 LED 行业需求不及预期

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