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兆驰股份(002429):收入稳健增长 盈利能力修复

发布时间:2020-02-20    研究机构:广发证券

  核心观点:

  公司披露2019 年业绩快报。整体看收入实现稳健增长,盈利能力大幅修复。预计2019 年公司实现收入137.0 亿元(YoY +6.4%),实现归母净利润11.5 亿元(YoY +157.2%),对应净利润率8.4%(YoY+4.9pct);第四季度实现收入46.6 亿元(YoY +19.8%),实现归母净利润4.8 亿元(YoY +433.5%),对应净利润率10.2%(YoY +7.9pct)。

  盈利能力的大幅修复或来自于成本降低与财务费用改善。公司2019年前三季度毛利率,销售、管理、财务、研发费用率分别为13.0% / 3.1%/ 1.6% / -1.4% / 1.8%(YoY +1.9 / -0.1 / -0.2 / -3.5 / -0.2pct)。公司液晶电视业务收入占比约为60%,其中面板占成本比例约为60-70%,Wind 数据显示2019 年全年来看32’’ / 43’’ / 49’’ / 55’’面板价格平均-29.6% / -15.2% / -15.1% / -24.7%,DRAM、FLASH 等其他主要零部件价格也在报告期内有所下降;另外公司成立了集采中心,积极推动自动化与信息化提升生产效率,预计二者是毛利率提升的主要原因。

  LED 外延芯片产能释放在即,小间距封装技术储备完善。公司披露的投资者调研纪要显示,公司南昌LED 外延芯片项目2019 年8 月设备已点亮试产,11 月气站已完成建设和调试,预计2020 年第二季度达产50%,第四季度满产,计划月产能50-60 万片4 寸片,产品布局较广;小间距方面公司积极布局Mini/Micro LED,推出了F1010 倒装小间距产品,一阶段规划产能300kk/月。

  盈利预测。预计2019-2021 年公司归母净利11.5 / 14.4 / 16.6 亿元,同比增长157% / 25% / 15%,最新收盘价对应2020 年PE 估值为13.9x,给予公司2020 年PE 估值18x,对应PEG 略小于1,对应合理价值5.76 元/股,维持“增持”评级。

  风险提示。自有品牌发展不及预期;LED 芯片产能释放不及预期。

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