兆驰股份(002429.CN)

兆驰股份(002429):Q2业绩高增长 双轮驱动未来可期

时间:20-07-18 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司披露2020 年上半年业绩预告。公司预计2020H1 归母净利润5.7亿元至6.8 亿元,对应同比增速为50%至80%;其中2020Q2 归母净利润为3.7 亿元至4.8 亿元,对应同比增速为94%至154%。疫情期间公司大力开拓市场,加大推广力度,订单数同比上升;同时进一步完善采购策略,降本增效毛利率有所提升,是业绩快速增长的主要原因。

两大核心业务轮番驱动,未来仍具成长空间。公司主业包括液晶TV制造、LED 全产业链等。我们认为两大业务未来仍有较大成长空间:

(1) TV 制造:TV 代工渗透率在近几年持续提升,2019 年即使受到贸易战影响仍维持在38%的水平。在成本低、速度快以及供应链灵活度的优势之下,TV 代工渗透率未来仍有提升空间,同时国内互联网电视品牌市占率迅速提高,代工需求提升速度超过海外;(2) LED 全产业链:公司LED 业务囊括了封装、芯片以及应用。自上而下看,随着超高清政策推动下Mini LED 的普及,对LED 芯片、灯珠的需求有望进一步提升,同时更高的产品与技术要求有望加速落后产能出清;自下而上看,业内少有的全产业链布局使得公司各业务间具备较强的协同效应,持续的扩产有望迅速释放增长动能。

盈利预测与投资建议。TV 代工与LED 未来仍具较大的成长空间。考虑到公司TV 大客户市场份额持续提升;LED 封装第一期扩产已于2019H2 全部达产,第二期1200 条项目预计2020Q3 全部达产;LED蓝绿光、红黄光芯片项目将于2020 年分别达产、投产的影响,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为14.8 / 18.6 / 22.1 亿元,最新收盘价对应公司2020 年PE 估值19.9x,给予公司2020 年24.0x 估值,对应PEG 小于1,对应合理价值7.83 元/股,维持“增持”评级。

风险提示。Mini LED 普及较慢;产能释放不及预期;TV 市场低迷。