兆驰股份(002429.CN)

兆驰股份(002429):小非四季度减持落地 市值承压掣肘有望得以解决

时间:20-10-13 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司于周末发布公告:先前 3 月曾经公告过拟于今年全年减持数量不超过 2.215 亿股,即不超过公司总股本的 4.893%的股东东方明珠,至 10 月 2 日已合计减持股份占比 2.8372%。东方明珠接下来将自本公告披露之日起 15 个交易日后的 6 个月内以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过 9306 万股(占公司总股本比例不超过2.0557%)。其中,通过集中竞价交易方式减持的,在任意连续 90 个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数的 1%;通过大宗交易方式进行减持的,在任意连续 90 个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数的 2%。

小非减持靴子落地,整体影响有限,无需过度着墨。毫无疑问,东方明珠的减持某种程度上可以算是公司股价今年三季度后半期承压的重要影响因素,但目前来看,接下来四季度可能产生的最大负面影响也就只有这剩下的可以在二级市场直接减持的 1%了,即不到 4496 万股,按照公司日均 1.6-2 亿左右的成交额,本质影响并不会太大(其余如若通过大宗交易减持的股份要锁定半年)。而东方明珠在通过减持完成今年业绩增长要求后,我们判断明年短期内不会再做大比例的减持。

作为电视 ODM+LED 芯片与封装龙头,公司成长性相当明确。电视机ODM 领域在行业集中度提升、海外电视互联网化比例提升的双向推动下,未来两三年仍能保持 20-25%的明确增长。而其布局的 LED 芯片与封装目前进展良好,行业趋势也在逐渐改善:LED 板块的供给洗牌红海行将结束,而 Miniled 应用的需求爆发带来需求大增。这两个方向兆驰都是最佳受益者。兆驰的 LED 芯片业务未来将是三安之外国内的第二极,当下公司其实仍仅仅给了电视 ODM 业务的估值,Miniled、LED芯片和封装这几大领域的成长估值完全没得到体现,属于明显被低估的行业龙头标的。

MiniLED 可能是下半年电子行业最值得期待的细分成长领域。MiniLED目前韩系和台系供应链的推动都在加速:晶电供给苹果的 mac 和 ipad的产品今年下半年就将推出,亿光、东贝、隆达等在笔记本与电竞显示器市场的推动也有明确成果,今年底在电视和显示器/笔记本这几个领域,MiniLED 背光的整体渗透率有望达到 5-10%甚至更多,虽然这个方向目前依然是被台系供应链掌控,但是未来陆系供应链快速切入应该是非常明确的趋势。兆驰是国内最大的电视背光模组供应商,除了自身,像海尔、康佳等都是它的客户,而且自身在 MiniLED 领域的产品和台系、韩系供应链等已经有合作供应,和 BOE 的背光合作也很深入,自身具备从 LED 到封装到背光模组的全产业链资源,显然是国内A 股 MiniLED 第一弹性标的。

盈利预测和评级:维持买入评级。综上所述,接下来东方明珠四季度的最后这一批减持落地后,兆驰股份(002429)因股东减持所导致的股价承压的主要掣肘将能够得到解决,凭借在电视机 ODM、LED 芯片与封装板块的三重龙头身份,公司有望进入业绩与估值双升的价值表现期,投资者应重视当前因小非减持掣肘所带来的低估时段。预计公司 2020-2022年分别实现净利润 16.11、20.99 和 26.74 亿元,当前股价对应 PE18.07、13.87 和 10.89 倍,维持买入评级。

风险提示:(1)受新冠疫情影响,终端需求不及预期;(2)LED 同业竞争者恶意降价竞争;(3)公司 LED 扩产与后续项目建设进度不及预期。