兆驰股份(002429.CN)

兆驰股份(002429)2020年三季报点评:LED产能扩张 业绩持续高增长

时间:20-10-21 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2020 前三季度实现营收140.2 亿元,同比增长55.2%;实现归母净利润11.1 亿元,同比增长66%;实现扣非后归母净利润10.4 亿元,同比增长90.1%。Q3 单季度实现营收65.6 亿元,同比增长103.7%;实现归母净利润5 亿元,同比增长71.3%; 实现扣非后归母净利润4.7 亿元,同比增长61%。

订单增多助推业绩。受益于销售订单增多,报告期内公司营收呈现高速增长。

2019 年公司在芯片和封装领域大幅扩产,LED 业务受益于产能扩张和产线利用率提升业绩上涨。目前公司的Mini LED 背光和RGB 显示器件已向多家国际大厂供货,Mini LED 会成倍数的消耗封装产能,产能扩张奠定公司产能优势。疫情下居家娱乐需求增多,公司电视机出货量呈现高速增长。LED 业务与电视机代工业务双增长,公司业绩确定性增强。

规模效应提升盈利能力。报告期内,公司综合毛利率为14.4%,同比提升1.4pp。

我们推测公司盈利能力提升主要是得益于LED 业务持续放量,规模效应强化,单位成本降低。费用方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.5%/3.2%/0.9%,同比变动-0.7pp/-0.3pp/+2.3pp。财务费用率提升主要是利息收入减少所致。整体来看,公司净利率为8%,同比提升0.2pp。

LED 产能持续放量,业绩确定性增强。兆驰光元第一期1000 条LED 封装生产线扩建项目已全部落成,第二期1200 条LED 封装生产线的扩建项目稳步推进中。LED 芯片与封装业务稳健发展,行业趋势也在逐步改善。随着LED 芯片、封装项目的产能扩张,公司总体毛利率将得到改善。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.37 元、0.46 元、0.56元,未来三年归母净利润将保持30.1%的复合增长率,维持“持有”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动风险、汇率大幅波动风险。