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兆驰股份:17年全面发力互联网电视,风行运营或将扭亏为盈

发布时间:2017-03-07    研究机构:天风证券

全面发力风行互联网电视,全产业链资源优势助力前行公司完成25.7 亿定增事项后,将开始全面在风行互联网电视业务发力。以股权为纽带的合作,强化了公司与东方明珠、国美等战略股东的生态联盟,互联网电视全产业链优势显著。

1) 内容+牌照:东方明珠、百视通聚合了国内垂直领域顶尖内容资源,同时导入了SMG 的强IP、自制内容。

2) 渠道:国美、海尔作为风行网股东方,在线上、线下渠道上具备多年积累,成为风行及联合品牌电视销量的重要保障。

3) 制造:兆驰为国内前三大电视ODM 厂商,年产能1100 万台电视,生产制造的经验以及规模效应带来了20%-30%的制造成本优势。

4) 运营:风行网具备超过10 年互联网视频运营积累,从PC 端、移动端无缝覆盖TV 端。

风行网运营已步入正轨, 17 年或将实现扭亏为盈2015 年底公司推出超维家族,2016 年底已累计超过200 万+用户(包括风行、海尔、国美等超维生态)。经过一年多的磨合与整理,风行网运营已逐渐步入正轨。东方明珠、百视通等股东保障了与同行相比极低的内容获取成本,16 年风行已实现明显减亏。在全渠道资源保障下,17 年风行生态累计用户规模有望达到500 万,用户价值变现将助力风行实现扭亏为盈。公司互联网电视变现模式设计明晰,广告(开关机、贴片、短视频等)、收费会员、大屏游戏、大屏购物等商业模式变现价值已逐渐得到认可。

LED 封装业务高速增长, 股改激励将全面推行公司旗下LED 封装新三板挂牌公司“兆驰节能”股权激励模式试行一年效果显著,其中员工持股平台持股达19%。兆驰节能在行业竞争激烈背景下,通过合作制充分激发员工积极性,16 年有望实现50%以上高速增长,17年仍有望维持高增速。未来兆驰将在风行、照明等子公司全面推行股改激励,实现员工利益与公司业绩的深度绑定,有望打开兆驰新的成长空间。

投资建议定增完成后公司将与东方明珠、国美等股东方将全面导入产业链资源,发力风行互联网电视业务。17 年风行电视销量目标有望达到300 万台,累计生态用户规模达到500 万,进入一线互联网电视阵营。风行经过磨合期后,变现模式逐渐清晰,17 年有望实现扭亏为盈。LED 封装、照明等子公司将全年推行合作制股权激励改革,打开新的成长空间。此外,公司坚持内生与外延增长相结合,与各方合作成立产业基金,围绕文化传媒和高端制造两大方向,助力互联网电视生态进行全面战略规划和长期布局。我们预计公司16-18 年收入增速为23%、22%、24%,净利润增速19%、43%、26%,EPS 为0.22、0.32、0.40,给予买入评级,6 个月目标价14 元。

风险提示:互联网电视发展不及预期、原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称